【资讯】天气市上下掣肘豆牛狂舞套利进行曲金合欢属

天气市上下掣肘 豆牛狂舞套利进行曲

内容摘要　　次贷风波暂告一段落，宏观通胀基础依然存在，周边市场美元未出现明显底部特征，重要商品价格依旧维持高位运行。美国政府对原油价格的打压受金融市场的抵制，原油在当前的一段时间仍不改强势，领涨商品市场。农产品金融需求带来的买盘没有出现战略性消退迹象，而一些国家通过立法确立的新能源工业需求在原油强势的背景下更是缺乏变数。通过USDA数据，基本面显示大豆牛市的供需基础较为牢固，并揭示了国际大豆市场供求关系的“窘境”。　　阿根廷恢复大豆出口，固然给国际市场带来供应的冲击，但这种冲击力度在目前这个时间段已相对削弱。首先，已与巴西豆错开供应，南美豆没有出现集中供应，美豆陈库存已匮乏；其次，也是比较重要的一点，美豆即将进入天气市，这将冲淡阿根廷大豆供应利空冲击。　　大豆牛市根基及原油强势又使得阿根廷大豆上市可能带来的调整的节奏缓慢而复杂。USDA6月底公布农产品种植面积和季度库存数据将对下半年定下豆类市场的整个基调和背景,对市场有深远的影响。　　当前中国大豆播种面积增加已经成定局，只是中国大豆对外依存度较大，国内产量的增加弥补不了巨大的需求缺口。因此，国内大豆价格还是看美国。　　七月份国际大豆再逢天气市而阿根廷大豆预期上市，国内进口大豆到港数量不断增加，不排除国内外大豆于高位剧烈振荡的风险。笔者认为，延后的供应潮或许给大豆市场带来回调，但这或许就是一个逢低买入的机会。当然我们重点关注六月底USDA公布的种植面积和库存数据所定的基调。从整个今年下半年较长的时间段来看，真正导致CBOT大豆再上新台阶的因素将是美国大豆秋季的产量，这个时间段将位于9—10月份。届时国内外新豆的产量已基本确定。因此在七八月份期间，国内外大豆更倾向于高位剧烈振荡的态势。对于目前的市场，适宜套利交易为主来规避可能存在的剧烈振荡的风险。　　一、六月份豆类市场走势回顾　　六月份悬置未决的阿根廷罢工事件导致美豆库存日益减少，而下一年度的产量和需求尚不确定，供需比之前预期要紧张，洪涝灾害再次提起市场对美豆下一年度种植面积和单产的担忧，加上原油高企助涨商品市场，六月份CBOT大豆市场突破5月以来筑造的平台，向上扬升，再上一个台阶。　　大连豆类期货延续强势特征：大豆、豆粕均走出创新高走势。六月DCE大豆a0809合约向上突破前期高点整理平台，攀升出另一“高台”，国内陈大豆随着时间的推移短缺程度加深，也推动月末a0809相对现货出现一定的升水；a0901则借市场对下一年度关注之际飞速拉升，修复与a0809之间的超乎寻常的巨大的价差，月内修复近三百点。　　图1CBOT黄豆11月合约日K线　　图2DCE黄豆a0901日K线　　DCE豆粕在六月份表现异常强势，月初一举突破前期高点平台后，跳跃式上涨，月内m0809和m0901涨幅均达500点左右，其势之猛，达豆粕期货上市以来历史之最。近月养殖业销售较好，豆粕需求加大，而大豆成本水涨船高，油厂豆粕库存较少，为维持压榨利润，油厂力挺豆粕价格，期现联袂上演涨价狂潮。　　图3DCE豆粕m0901合约日K线　　图4DCE豆油0809合约日K线　　六月国内外豆油期货相对大豆、豆粕滞涨，整体仍囿于区间振荡格局，但振荡重心受豆类市场强势影响而有所上移。DCE豆油在六月中旬也曾突破四月以来的高点，但奈何需求不济、现货价格疲软拖累，冲高回落。　　二、国内外豆市供需数据解读　　1、USDA供需数据　　据美国农业部(USDA)6月10日公布的最新月度报告，预估07/08年度全球大豆期初库存为6244万吨，少于上月预估的6326万吨，产量较上月2.1999亿吨下调至2.188亿吨，尽管需求有所下调，但07/08年度大豆的期末库存也缩减至4926万吨，库存消费比21.2%；　预估08/09年度大豆全球产量2.4067亿吨，国内需求量提升至2.3944亿吨，期末库存为5041万吨，库存消费比21.2%。　　表1世界供需平衡表　　USDA预计美国2007/08年度大豆结转库存为1.25亿蒲，较上月报告削减2000万蒲，低于市场预测的1.34亿蒲平均值(预测区间为1.01-1.45亿蒲)；预测的2008/09年度美国大豆结转库存为1.75亿蒲，较上月报告削减1000万蒲式耳，低于市场预测的1.80亿蒲平均值(预测区间为1.41-2.85亿蒲)。　　表2美豆供需平衡表　　解读：　　根据美国农业部(USDA)农业论坛的预测数据显示，2008/09年度美国大豆播种面积将较上一年度6360万英亩增至7480万英亩，产量增至31亿蒲式耳，接近06/07年度水平，当然这仅仅是建立在理论上的预期，我们预期2008/09年度的播种面积可能要低于7480万英亩，当然这须等六月底USDA关于播种面积和期末库存数据的公布。即使预期接近实际结果，2008/09年度美国大豆结转库存也仅1.75亿蒲，库存消费比也仅在5.7%的水平，10年来全球大豆最大供需缺口仍不能有效弥合，供求关系的缓解还需要下几个年度的持续贡献。因此，在大豆播种和生长期间，如若出现异常情况影响产量的，毋庸置疑地激励大豆牛　市的上冲。　　从全球来看，即使08/09年度大豆产量大幅提高至2.4067亿吨，但随着预期需求的增加的，08/09年度库存消费比依然维持在21.2%。这说明全球大豆的供需依然比较紧张。大豆牛市的供需基础较为牢固。USDA报告揭示了国际大豆市场供求关系的“窘境”，在USDA所预测的数据面前，期望大豆价格快速回落的想法显得那么遥远。　　2、中国大豆种植面积和产量数据　　今年大豆将与玉米争夺种植面积，由于大豆价格上涨以及种植成本较低，这场种植面积的争夺战中大豆的种植面积有望增加两成以上，但由于农资价格以及人工成本的快速上涨大豆价格在今年依然难有大幅的下降。国家粮油信息中心6月份预测数据显示，2008年中国大豆的播种面积为950万公顷，较2007年的844万公顷增加106万公顷，增幅12.56%。预计2008年中国大豆的产量为1,650万吨，较2007年1,350万吨增长300万吨，增幅22.22%。　　国家统计局公布数据显示，预计2008年黑龙江大豆播种面积为7029万亩，同比增长19.3%；吉林地区大豆播种面积为781.52万亩，较上年增长17.12%。而从对黑龙江当地农户进行的调查结果显示，黑龙江大豆的播种面积有望达到6000万亩左右，较2007年增加13.2%，基本恢复到2005年的面积水平，官方预测今年黑龙江大豆产量为650万吨左右，比2007年的490万吨增加了160万吨，增长幅度为32.65%。大商所考察团对黑龙江省大豆产量预计为760万吨，较上年的490万吨增长55.1%。大豆面积的增长，源于玉米及小麦等作物面积的　减少。当前大豆播种面积增加已经成定局，只是中国大豆对外依存度较大，国内产量的增加弥补不了巨大的需求缺口。因此，国内大豆价格还是看美国。　　三、豆类市场热点因素剖析　　(一).南美大豆供应聚焦　　据USDA六月份数据，南美阿根廷2007/08年度大豆产量预计为4700万吨，巴西2007/08年度大豆产量预计为6100万吨，均维持上月水平不变；08/09年度阿根廷大豆产量预计为4800万吨，巴西产量预计为6400万吨。　　表3各国大豆产量(六月数据)　　截至6月20日巴西2007/08年度大豆作物销售已完成预估纪录产量5,970万吨的79%。　　由于3月以来阿根廷罢工的拖延，阿根廷大豆压在国内，巴西大豆对外出口的供应未能造成对国际大豆价格的冲击。相反，由于国际需求只能购买巴西豆和为数不多的美国陈豆，巴西贸易商倒因此卖得了高价大豆。　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所6月22日公布的报告称，本年度阿根廷大豆已经完成收割，产量达到4801.84万吨。尽管本年度阿根廷东北部地区因为干旱导致大豆减产，但西北部地区大豆大幅增产，从而使全国继续保持了增产势头。2007／08年度，阿根廷大豆播种面积达到1672.5万公顷，比上年度增加60.2万公顷，产量突破2006／07年度创下的4750万吨纪录。　　阿根廷政府认为，从本年度情况看，阿根廷农业的“大豆化”倾向非常严重，大豆在农作物播种面积中所占比例越来越高。政府希望通过税收政策杠杆改变这一趋势，增加其他农作物的种植面积。这激起了今年著名的阿根廷罢工事件。　　今年以来，阿根廷罢工事件打乱了国际大豆季节性波动的规律，激发国际大豆价格高位强势运行。今年3月中旬，阿根廷政府对大豆出口关税作出调整，将税率提升7~9个百分点，这导致了该国农民的强烈反对，在随后三个月中，先后举行了三次罢工，6月20日阿根廷农业团体宣布恢复农产品(21.35,0.85,4.15%,吧)供应和出口。　　6月中旬以来，美国和巴西大豆升水双双上涨，相比之下阿根廷大豆具有明显价格优势。美湾大豆基差上涨目前来自欧洲买家的需求持续良好，而内陆地区因洪水影响，河道难以完全重新开放导致驳船运费持续走高，加上目前陈豆供应量趋紧，因而大豆升水明显受到提振，折算下来，7月和8月船期的巴西和南美大豆基差报价高达370-380美分/蒲式耳；而相比之下，8月船期的阿根廷大豆升水价格340-350美分/蒲式耳，具有40-50美分/蒲式耳的价格优势。因此从目前形势看，一旦阿根廷大豆恢复出口，那么将会给国际大豆市场带来一定的利空压力。据悉受到阿根廷农户持续三个月罢工的影响，目前阿根廷主要港口至少有近100艘的巴拿马型船滞留，而港口方面每天的滞港费就高达500万美元，因此各方呼吁结束罢工的呼声也较高。6月底阿根廷港口籽和谷物的交货量随着罢工的结束已经大幅增加。　　笔者认为，阿根廷恢复大豆出口，固然给国际市场带来供应的冲击，但这种冲击力度在目前这个时间段已相对削弱。首先，已与巴西豆错开供应，南美豆没有出现集中供应，美豆陈库存已匮乏；其次，也是比较重要的一点，美豆即将进入天气市，这将冲淡阿根廷大豆供应利空冲击。　　(二).北美大豆播种面积之争议　　美国农业部(USDA)在2008年美国作物种植面积意向调查报告以及六月供需报告中预估美国08年大豆种植面积为7479.3万英亩。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布，截至6月22日当周，美国大豆种植率为91%，上周为84%，去年同期为97%，五年均值为96%。　　当周美国大豆出苗率为82%，上周为71%，去年同期为94%，五年均值为93%。农业部并公布，6月22日当周美国大豆生长优良率为57%，上周为56%,去年同期为66%。　　图5UDDA美豆种植意向报告与实际面积比较　　图6美豆生长优良率　　近来美国中西部产区发生洪涝灾害，使得当地新作玉米和大豆作物受灾严重，玉米播种时间已经所剩不多，因此如果中西部地区的农户选择重播，很有可能会转播大豆。但仍然存在很多不确定因素,首先是当前美国大豆和玉米的受灾面积评估难度较大，其次美国大豆种子供应紧张，也使得农户重播计划摇摆不定，最后晚播期间的天气状况以及未来两个月生长条件也都存在不确定性，因而总体来看，美国大豆的重播形势仍然不太明朗。　　从历史数据来看，USDA3月份的这份报告与作物实际种植面积之间有一定的误差。然而，即使在08年美豆种植面积为7479.3万英亩的基础上，且按照42.1蒲式耳/英亩的单产来计算，08/09年度美国大豆期末结转库存仍仅为1.75亿蒲式耳，为后期大豆市场奠定了供应趋紧利多的基调。由于本篇报告完成时间早于USDA6月底公布农产品种植面积和季度库存数据，我们将密切关注其数据的调整。笔者认为这将对下半年定下豆类市场的整个基调和背景,对市场有深远的影响。对于此次数据，笔者偏向于利多预期。　　此外，从单产来看，目前，美国大豆生长优良率低于去年同期，去年为65%，而今年则下降到了56%。从10年来的历史水平来看，6月中旬美国大豆优良率低于60%的时候十分罕见，这意味着在生长初期美国大豆遇到了较大的问题，但与2003年、2004年不同的是，这次美国大豆遇到的是涝渍，而不是干旱。如果是干旱导致的如此低的优良率的话，那么几乎可以肯定美国大豆的单产水平不会超过40蒲式耳/英亩。每年的7月中旬，美国大豆优良率曲线都会因干燥的天气原因而下降，这也是每年引发大豆天气市炒作的导火索之一。但是，当前的涝灾是否会构成对7月干燥土壤墒情的补充从而改善大豆优良率？如果是这样的话，那么极有可能成为天气市提前结束的动因，特别是当大豆价格位于历史高点附近时更会如此。值得关注的是，由于阿根廷罢工滞留的大豆可能造成07/08年度全球大豆库存的增加，关注后期USDA对结转库存预估数据。　　(三)进口大豆港口库存积压有所缓和　　据对进口豆港口库存的追踪，08年1月份以来,07年第四季度中国大量进口大豆引起港口库存的上升趋势就表现出来。一二月份仅在春节期间有所下降，春节后进口大豆港口库存再度大幅上升。三四月份进口大豆港口库存接近400万吨。但由于阿根廷罢工事件使得南美豆上市遇阻，油厂在压榨利润亏损之下对采购大豆也不太积极，而5月之后由于豆粕销售较好，激发了一些大豆的需求，致使进口大豆港口库存在5月份之后出现下降的态势。6月24日，进口大豆港口库存为3686948吨，较前期有所下降，前期库存积压有所缓和。　　图72002-2008年进口大豆到港库存总量　　据中国海关统计，5月大豆进口3478321吨，高于1月份的3441382吨；今年1至5月份，中国共进口1365万吨大豆，与上年同比上涨了20.4%。国内对进口大豆的依赖度更加明显，而国产大豆基本处于有价无市的状态。6月份我国将有360万吨的进口大豆到港，7月份的到港量预计会达到330万吨，如此高的到港量，对月消耗能力只有250万—300万吨进口大豆的国内来说，压力将非常明显。由于五月份南美罢工不断，原油持续高位运行，维持了CBOT大豆坚挺的走势，但延后的供应潮始终会表现出来，需警惕大豆牛市高位剧烈振荡风险。　　(四)高成本推动大豆价格　　1.进口大豆成本高企　　国际海运费上，在太平洋和大西洋地区，由于南美阿根廷农户罢工而导致的不可抗拒力，导致周边船货发船、装运整体速度放慢，持续了三个多月的阿根廷农场主罢工事件已经导致大量出口谷物船货被延误。与此同时，由于六月下旬海岬型船市场雪崩暴跌导致巴拿马型船市场缺乏铁矿石货盘的有力支撑，更加速了后者振荡走低的步伐。国内港口铁矿石港存积压严重，影响到港口的船舶接卸和正常运转的船舶接卸和正常运转求旺盛的假象，铁矿石市场其实已经出现了供大于求的趋势。国家发改委、交通运输部、铁道部和商务部已联合发出疏港通知，要求相关行业加强行业自律；另外中国钢铁生产商为阻击投机商人的炒作性交易，上周陡然中止了从澳洲和巴西运往中国的铁矿石货盘租船业务，因而最终导致了波罗的海干　散货运价指数出现久违的大幅下跌行情。但长期来看，国内市场对于铁矿石的需求并没有发生根本性的变化，特别是中印两国建造14亿套城市住房计划将激发各类原材料需求达到创纪录高度，因此预计未来BDI、BPI仍将会坚挺于相对高位。这些利好因素将推动国际干散货市场在今年三、四极度仍有上涨的动力，而长期来看将在2010年前将保持异常繁荣。　　图9波罗的海运费指数　　六月份国际海运费有所回落。但由于美豆价格飙升，进口大豆(5075,-130.00,-2.50%,吧)价格仍在抬升。7、8、9月到港大豆完税成本基本维持在5500元/吨以上。　　图1006-08年进口大豆价格　　2.大豆种植成本大幅增加　　据大商所东北大豆考察得知，07/08年度大豆种植成本增幅高达75%。虽然大豆产量也有望增加两成以上，但价格却难以出现大的下滑。据了解2007年农资价格上涨非常明显，其中化肥同比有较大涨幅，尤其是主要肥料二铵的价格从去年同期的2400元/吨左右上涨到今年的4700元/吨～4900元/吨左右。此外，农忙时的雇工成本由50元/工日上涨到80元/工日左右甚至更高。因此大豆种植成本在2006/2007年度约是2400元/公顷，本年度可能达到4200元/公顷，增幅高达75%。　　(五)豆粕市场解析　　5月份以来，市场供应偏紧、原料成本趋高，推动豆粕现货大幅走高。国内供需双方豆粕现货供应呈现阶段性紧张，是4月底5月初以来上涨行情的导火索。具体来看，沿海地区多数油厂因油脂库存压力、进口大豆库存不足以及压榨全面亏损等种种原因开工量不足，所导致的豆粕现货供应量整体趋紧，因而在外盘大豆期价上涨的同时国内油厂顺势上调豆粕报价，形成期现货价格相互支持；而5月份以来养殖需求恢复相对稳定，豆粕成交量也逐步上升，需求开口不断放大，也成为豆粕价格上升的重要支撑因素。而终端需求市场由于前期对于豆粕后市普遍看空，因而在5月份之前持续维持偏低豆粕库存，而养殖需求的好转以及豆粕价格的见涨行情刺激了饲企询盘采购豆粕的力度。以上因素相互交织，最终成为推动5月份以来国内豆粕现货价格打破市场预期而大幅走高的动力。　　图11大豆压榨利润(2004-2008)　　根据我们随大商所华北考察团调研所知，随着油厂报价不断提升豆粕价格，很多饲料企业在寻找高蛋白饲料来替换豆粕，将豆粕在饲料的比例控制在10%以内，导致豆粕成交情况逐步下滑。6、7月份家禽存栏量很可能趋于下降，饲料需求预计会受到影响。短期豆粕需求也不乐观，除中小饲料厂处于半开工状态之外，运往四川地区的豆粕并不畅通，也在一定程度上影响到豆粕需求。此外，据部分企业反映，印度进口豆粕价格较为低廉，在4200元/吨左右，在未来时间段内可能对国内豆粕高价有所冲击。而对于油厂而言，随着豆粕价格水涨船高，油厂在六月份也获得了丰厚的压榨利润，油厂开机率增加，豆粕供应有望得到提振。后期豆粕不排除出现回调的可能。　　笔者认为，在目前阶段，豆粕在短期内仍可能保持其领涨的强势，但是，其角色将在未来的一段时间有所转换，接过强势棒的将是度过需求淡季、消化过库存的豆油　　图12中国豆粕五月预估供需平衡表(单位:千吨)　　(六)、豆油市场简析　　受外盘高位回落及市场季节性消费压力等因素的共同影响，进入6月下旬以来，国内食用油市场冲高之后开始展开理性调整基调，市场主要品种价格稳中有降。预计短期内豆油仍以区间震荡态势运行。　　目前国内豆油库存依然充足，随着豆粕价格的上涨，油厂加工利润丰厚，油厂开工率提高，仍旧会增加库存压力。在夏季油脂消费淡季期间，结合豆油价格的上涨之后现货成交迟缓、销售缓慢的现状。期间，阿根廷罢工、美国主产区期天气、原油价格高位振荡将持续对行情产生影响。特别是45亿美元的大豆采购合同，会有效支撑CBOT大豆保持高位运行。目前国内豆油仍和进口严重倒挂，成本和库存对峙，使豆油期价仍囿于区间震荡格局。因此，预计七月国内豆油仍处在消耗库存阶段。　　图13中国豆油年度供需平衡表(单位:千吨)　　四、国际基金持仓追踪　　次贷阴霾挥之不去，期货市场首先是资金角逐的市场，而各种供求基本面是大资金加以利用的因素。四五月份国际金融市场有所回暖，投行业绩报告数据利空出尽，国际金融市场及商品市场的抛售狂潮减缓，大量平空单逐步涌出；而六月份国际基金在期货及期权上稳步增仓净多头寸，为美豆价格的强势而蓄势。　　六月份，CBOT大豆期货总持仓逐步扩大，至6月17日总持仓达503179张。期间，国际基金在多空头寸上均增仓，净多头寸逐渐增加，至6月17日净多头寸达127706张，配合仓量助推美豆期价突破整理平台，向上扬升。　　近期，美元指数出现反弹，极大地加大了商品市场的不确定性，但是却让其他基本面的影响因素表现出来，从而提高了观察市场的清晰度。　　五、金融市场影响　　(一)、美元尚未见中期反弹　　美联储在6月25日宣布利率不变后在会后声明，美国劳动力市场走软，金融市场承受着极大压力，房地产颓势及能源上涨可能使经济增长承压。今年晚些时候通胀水平将有所下降，但能源持续上涨使通胀前景的不确定性仍高。不难看出美联储多提增长，少提通胀，这意味着8月不一定加息。　　左右美元走出弱势有两个关键，一为油价能不能回落，二为经济指标。经济指标不太可测，这是做多美元者不得不“赌”的东西。这两者都没有转势的迹象，美元弱势的局面尚未改观，对整个商品市场仍起一定的提振作用。　　(二)、原油强势依旧　　面对不断走高的原油、汽油及农产品价格，美国国会近日迫于民众压力，极力推动监管当局重拳打击商品市场的投机行为。然而，监管计划刚露面便遭到市场各方的齐声反对。美国期货业协会、证券业和金融市场协会、金融服务圆桌会议等六大行业组织联合发布了一份措辞强硬的声明。声明强调投机在市场交易中扮演着十分重要的角色。而即便是CFTC本身，也对国会有关投机推高商品价格的指责多有质疑。CFTC在一份文件中指出，投机者在纽约商品交易所的原油持仓量占全部交易量的比例虽然由2000年的37%提高到了目前的70%，但在这70%的份额中，实际上包括了掉期交易商(以防范风险为目的)和　投机势力(以获利为目的)的持仓。如果不考虑掉期交易商，在纯粹意义上的投机势力持仓中，多头头寸和空头头寸大体相当，意味着在多空抵消之后，投机持仓对原油期货价格的影响十分有限。CFTC进一步指出，尽管一年来原油价格已经翻番，但以投机盈利为目的的非商业性的净多头寸目前仅为10万份，几乎为一年来的最低值。　　因此，从目前看，美国政府对原油价格的打压受金融市场的抵制，原油在当前的一段时间仍不改强势，领涨商品市场。　　六、后市展望　　次贷风波暂告一段落，宏观通胀基础依然存在，周边市场美元未出现明显底部特征，重要商品价格依旧维持高位运行。美国政府对原油价格的打压受金融市场的抵制，原油在当　前的一段时间仍不改强势，领涨商品市场。农产品金融需求带来的买盘没有出现战略性消退迹象，而一些国家通过立法确立的新能源工业需求在原油强势的背景下更是缺乏变数。通过　USDA数据，基本面显示大豆牛市的供需基础较为牢固，并揭示了国际大豆市场供求关系的“窘境”。　　阿根廷恢复大豆出口，固然给国际市场带来供应的冲击，但这种冲击力度在目前这个时间段已相对削弱。首先，已与巴西豆错开供应，南美豆没有出现集中供应，美豆陈库存已匮乏；其次，也是比较重要的一点，美豆即将进入天气市，这将冲淡阿根廷大豆供应利空冲击。大豆牛市根基及原油强势又使得阿根廷大豆上市可能带来的调整的节奏缓慢而复杂。USDA6月底公布农产品种植面积和季度库存数据将对下半年定下豆类市场的整个基调和背景,对市场有深远的影响。　　当前中国大豆播种面积增加已经成定局，只是中国大豆对外依存度较大，国内产量的增加弥补不了巨大的需求缺口。因此，国内大豆价格还是看美国。　　七月份国际大豆再逢天气市而阿根廷大豆预期上市，国内进口大豆到港数量不断增加，不排除国内外大豆于高位剧烈振荡的风险。笔者认为，延后的供应潮或许给大豆市场带来回调，但这或许就是一个逢低买入的机会。当然我们重点关注六月底USDA公布的种植面积　和库存数据所定的基调。从整个今年下半年较长的时间段来看，真正导致CBOT大豆再上新台阶的因素将是美国大豆秋季的产量，这个时间段将位于9—10月份。届时国内外新豆的产量已基本确定。因此在七八月份期间，国内外大豆更倾向于高位剧烈振荡的态势。对于目前的市场，适宜套利交易为主来规避可能存在的剧烈振荡的风险。　　而DCE大豆a0901合约是新豆上市最为集中的时期，显然，1月合约大豆所面临的压力也是最大的，前一段时期，由于市场普遍对中美两国2008年新季大豆的播种面积大幅扩张有所预期，这是导致连豆1月合约价格呈现相对低廉现象的主要原因。但是自五月USDA关于08/09年度供需数据出台之后，冲淡了下一年度大豆供应过剩的预期。6月份USDA数据　继续承接5月份对下年度的供需预估的利多基调。USDA的数据有利于修复a0809和a0901之间过高的价差。至6月27日，套利价差仍在收窄，套利仍在获利中。　　豆粕价格的持续走高，造成了终端饲料成本过高、养殖利润降低以及补栏积极性下降等现象。而随着近期进口大豆的陆续到港，油厂开工逐渐加大，将会提高流通环节豆粕的供应。　　在目前阶段，豆粕在短期内仍可能保持其领涨的强势，但是，其角色将在未来的一段时间有　所转换，接过强势棒的将是度过需求淡季、消化过库存的豆油。　　七月国内豆油仍处在消耗库存阶段，成本和库存对峙，使豆油期价仍囿于区间震荡格局。一方面，国内新油菜籽上市压力开始释放，而食用油消费转入淡季和国际市场还难以见到足够的起色，需求上无法给予食用油向上的推动；另一方面，国际油料作物的整体供需形式依旧偏紧、“全球粮荒”大背景下，对粮油价格心理底线的提升，最重要是油料生产成本的提高，也会封闭油价走低的空间，并通过比价关系稳定食用油价格；第三，国内豆油价格与进口毛豆油价格出现了较大的倒挂，势必制约了国内豆油价格的下跌空间。六月份DCE豆油在美豆大涨提振之下小试锋芒，略显补涨之意，奈何现货库存较大、需求疲软下掣，豆油期价冲高回落。笔者认为，豆油期价将以时间换空间，充分消化掉现货库存之后配合需求的启动，将再显王者风范。在波段操作中，宜以逢低买入为主。

中国茶文化

中国黄茶

中国十大名茶

中国绿茶

魔女骑士团手机版

爆笑虫子大冒险

星际曙光