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光大个股保龄宝短期看成本压力缓解

发布时间:2021-01-07 11:18:18 阅读: 来源:发箍厂家

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功能性糖行业龙头:

保龄宝(002286)生物股份有限公司是以生物工程为主导的国家级高新技术企业,国家生物产业基地核心企业。

低聚异麦芽糖是保龄宝优势产品,公司在国内行业中处于领导地位,产销量3万吨左右,占国内市场的70%;其核心产品为果葡糖浆,11年销量15.6万吨,行业占比接近20%。

行业空间广阔保证公司后续扩张:

低聚异麦芽糖,按专家建议的每天摄入10-15克的有效量估算,市场年需求量将在300万吨左右,如果再考虑未来功能性低聚糖在饲料和医药市场的运用,低聚糖行业市场空间巨大,远高于目前年4万多吨的产量。

果葡糖浆是白糖主要替代品。其甜度不逊于蔗糖,风味、口感、渗透性、保潮性等性征均优于蔗糖果葡糖浆。目前替代比例不足10%,远低于美国的47%。行业潜力空间为公司后续发展提供持续动力。

成本压力缓解及项目达产驱动公司业绩增长:

玉米及淀粉价格趋势性上涨几率不大,随着全球性丰产及进口激增,国内玉米价格将有所回落,公司主要产品果葡糖浆、低聚异麦芽糖将显著受益。

对于白糖价格下跌则是把双刃剑,首先有利于公司低聚果糖成本缓解;其次白糖价格下跌会对果葡糖浆等产品有所影响,但影响不会很大。

公司1万吨低聚果糖项目及4000吨赤藓糖醇技改项目在今明两年逐步达产,驱动公司今明两年业绩增长。

有别于市场的看法:

市场担心白糖价格下跌后对公司果葡糖浆等产品价格影响较大,但我们认为果葡糖浆与白糖的替代不仅是价格上替代,目前更多表现为功能替代。

只要糖价在5000元/吨以上,对果葡糖浆影响并不大;对下游客户定价具有一定粘性,原料及白糖价格下跌效应并不会立即显现,果葡糖浆的需求仍取决于对下游行业逐步渗透及对白糖替代。

估值与评级:

我们预测公司12-14年EPS分别为0.75、1.06和1.29元,给予12年30倍PE,目标价22.5元。

风险提示:玉米成本风险及新产品需求风险。

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