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光大个股爱尔眼科连锁扩张加速成长

发布时间:2021-01-07 12:09:25 阅读: 来源:发箍厂家

近期,我们调研了爱尔眼科(300015),与公司交流了近期经营情况及长期战略,我们看好公司以“三级连锁”加速扩张的模式。

眼科服务市场空间大。爱尔眼科是我国规模最大的民营眼科医疗机构。2009年10月,公司成为国内第一家IPO上市的医疗机构,公司业务以医疗服务和视光服务为主,其中医疗服务包括准分子手术、白内障手术、检查治疗、眼前段手术和眼后段手术。准分子市场空间大,公司准分子激光手术未来增速预计在20%-30%之间。其增长驱动因素来源于两方面:一是随着人们对准分子手术的安全性和稳定性认知增加,需求量上升;二是准分子手术不断升级带来单价提高。白内障是医保支付项目,公司白内障业务未来主要受益于白内障治疗率的提升和公司区域扩张,2-3年将保持稳步增长,预计增速在30%左右。视光是公司业务新看点,公司未来将着力发展视光业务,依托各地的爱尔眼科医院不断开设眼科社区门诊,未来两年增速预计在30%以上。

新设医院成本可控,3-5年进入投资回报期。公司目前已开设医院49家,50%盈利,多为2010年及以前开设的医院,50%处于培育期尚亏损,多为2011年及以后的医院。未来随着准分子业务的回升以及人群的培育,大部分医院将扭亏或减亏。从物业来看,公司在未来三年不会出现大幅度的租赁成本上升情况,租金压力不大。

未来将不断连锁扩张,将眼科做大做强。国内眼科市场需求潜力巨大,公司目前覆盖的区域重点在湖南湖北,区域外延空间远未饱和,在政策鼓励社会资本办医的推动下,公司未来外延扩张的速度将加快。扩张策略上,将采用“三级连锁”模式,优先发展地级市,然后向周围县市级扩张。

增强管理,培训医生,进一步提高运营效率。医生资源是医院进行外延扩张的重要因素,公司未来将推行合伙人计划,在新建医院鼓励核心医生、核心人员参股,建立医院CEO管理制,吸引优秀人才加入公司,增强对新设医院的管理和激励,提高各地医院的运营效率。

盈利预测与估值根据我们的盈利预测,公司13-15年EPS分别为0.59元、0.74元和0.98元,给予14年45倍PE,目标价33.3元,给予“增持”的投资评级。

风险提示:新设医院盈利状况不及预期

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