光大个股乐普医疗进入发展新纪元

事件:公司公告,大股东蒲忠杰增持中船转让的公司股票至29.30%,持股比例首次超过中船成为公司实际控制人。

国退民进,进入发展新纪元:

我们认为此次股权结构变化对于公司的意义在于:1.公司研发销售灵魂人物成为实际控制人,个人利益与公司中长期发展实现了有效捆绑;2.公司实际控制权变更后,乐普从央企转变成民企,开展新业务和外延发展执行力将大幅提升。

氯吡格雷和NANO成双生花,通过外延进一步完善心内科专营:

公司历史主业支架系列竞争对手逐步进入,普通产品毛利率长期呈现逐步下滑趋势,但通过渠道进一步下沉,普通支架量将继续维持一定增长,同时高端产品NANO量增将有效稳定支架业务毛利率,此外公司三年内有望推出全降解支架,届时将有效延长支架系列产品线。氯吡格雷通过价格优势在基药招标中取得一定成绩,目前成为公司业绩又一增长引擎。氯吡格雷和NANO是公司目前业绩支撑的双生花,同时公司拥有影像学设备、电生理产品、封堵器、普通支架及输送系统,未来还将增加双腔起搏器等产品,已然成为心内科专营企业,未来不排除通过收购进一步完善在专科药物和器械上的延伸布局。

有效利用医生资源,进入医疗服务领域:

公司沉浸行业多年,与心内科医生关系良好。鉴于政策推动,多点执业放开将推动医生价值回归,公司认为目前是进入医疗服务领域的好时机。结合自身优势,公司拟用三年时间建立新型的心血管医疗服务机构和独具特色的心血管专科医院群:1.建立由全国知名专家合伙的面向高端人群的会诊咨询、转诊导医、术后管理的新型医疗服务机构和面向全国基层医院的远程会诊中心;2.以心内科POCT类诊断试剂为契机,建立面向全国医院和患者的以技术领先引领的第三方检验中心;3.建立分布在二三级城市,与当地名医共同投资的小综合强专科的心血管专科医院群。我们认为进入医疗服务领域将有效提升公司估值水平,同时易于公司产品销售。

盈利预测:

我们预测,公司14-16年的EPS分别为0.54元、0.73元和0.95元,目前股价对应14-16年的市盈率分别为37X、27X和21X,而器械行业14-16年平均市盈率分别为42X、32X和26X,考虑到公司国退民进后机制理顺,新业务(心血管疾病可穿戴设备及健康管理的云端服务平台建立,心血管疾病大数据建立及应用,心血管医生与患者参与的互联网社区搭建)和外延并购预期强,给予“买入”的投资评级,目标价27元。

风险提示:

氯吡格雷销售低于预期;支架新产品上市进度低于预期。

（责任编辑：HN666）

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