光大个股合肥百货低估值凸显吸引力

从公司近期经营数据来看，经营环比改善趋势明显，11月前两周百货业态增速达20%-30%。公司是内外兼修的区域龙头，发展循序渐进：展望2013年，虽然目前国内经济复苏迹象较弱，但从目前安徽省的投资力度来看，未来5年投资项目仍然较多，因此安徽区域环境相对较好，公司也将受益于此，从而使业绩保持稳定增长。公司门店的内生性增长方面，鼓楼店通过装修改造，品牌调整情况良好，给予2013年收入增速10%-15%的估计；而蚌埠和铜陵仍能保持较好增速，预计2013年收入增速为10-20%，而CBD店(高端定位和银泰有一定竞争)和乐普生店(青春时尚定位受天猫网购冲击较大)未来面临调整和重新定位的问题，预计增速较低。外延扩张方面，预计2013年新开两家门店，分别为蚌埠宝龙项目、柏堰科技园项目，我们给予2013年每家各亏损600万的估计。农产品(行情股吧买卖点)方面，二期项目预计明年解决地块问题。

公司区域垄断优势明显，目前股价出现绝对收益机会：调整公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.55、0.64、0.74元(之前为0.58、0.67、0.78元)。公司较为稳健的持续扩张能力、未来受益于安徽居民消费升级的潜力都是值得看好的亮点，但短期受制于收入增速放缓，预计明年增速较难有爆发性增长，鉴于目前极低的估值倍数，维持“买入”评级。

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