2013年积极双向进攻

2013年积极双向进攻

又到了制定年度投资策略的时候了。十八大顺利闭幕、奥巴马有惊无险连任、欧债危机进入持久攻坚、“后QE”时代的全球货币政策值得探讨，中国股市在2013年会有一轮靓丽的行情么？　　回顾2012年的A股走势，可以说是最近十年来“宏观交易策略最无力”的一年，整个市场在一次次对经济刺激政策的期待和失望中，反复震荡探底，并没有形成持续的趋势性、系统性投资机会。究其原因，中美两国政府面临换届，经济政策必定求稳。因此，A股这种投机氛围较浓的市场，难以持续聚敛广泛的市场人气——任何对市场底部的猜测，都没有太高的含金量。　　反观2013年，中美两国政府都面临经济上的难题。美国政府之所以能顺利走出次贷危机，所依赖的“美国优势”无非是美元作为全球“绝对优势储备货币”的地位。但是，三轮QE使得美联储货币政策的边际效应愈发降低，可以说距“流动性陷阱”仅咫尺之遥，美国经济政策需要改变，否则“财政悬崖”下的奥巴马第二任期恐怕难有作为。　　中国需要主动地改变增长方式，这是政治、经济、学术各界人士的普遍共识。但是，考量管理者的是，如何有效应对转变增长方式带来的经济增速放缓，以及改革过程中所暴露出的坏账、失业等负面因素。作为直接融资的股票市场，是经济成功转型的有力保障。　　因此，无论是股市或是经济，宏观政策的取向都是“射程”十年甚至更远的大利益，而非拘泥于“一城一地”的得失。　　可见，监管层不会为了短期的震荡而救市，却会不惜牺牲市值来培育市场机制。在股票价格上，我认为2012年已经开始的“二八”分化会继续，即20%的股票会涨、80%的股票会跌，虽然20%上涨的股票可以支撑股指，但是对于散户投资者来说，80%下跌的股票会让他们损失惨重。　　在交易策略上，2013年的宏观交易策略会变得逐渐重要，因为方向性的宏观政策极有可能在2013年推出。对上市公司的报表盈利数据 ，虽然依旧是阶段性的货币政策和财政政策发挥主要作用，但是股票市场对个别长期受益板块、公司的乐观预期，有可能引领内发的牛市行情。　　当然，随着2012年货币政策逐渐放松和房地产调控政策效能的释放，我们判断周期性行业上市公司的盈利指标，会自二季度起先后触底反弹，存在牛市的报表数据支持。　　因此，我建议投资者2013年继续以“多空(Long-Short)股票组合”的双向进攻策略，以博取A股“二八”分化行情的超额收益。随着转融通的逐渐推开，预计多空组合策略的收益溢价不如2012年丰厚，幸好以周期性行业股票的系统性反弹为标志，2013年后半段可以自上而下选择“做多为主”的进攻策略。

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