做和坚朗五金五金集成供应龙头品类扩效率升业绩
坚朗五金:五金集成供应龙头,品类扩效率升,业绩拐点显
:五金集成供应龙头,品类扩效率升,业绩拐点显 来源:
建筑五金行业规模持续增长,升级整合大势所趋:(1)城镇化与节能环保驱动行业增长。2018年建筑行业和门窗五金市场规模分别为2.05万亿元和310.49亿元,年cagr分别为12.0%和18.4%;2017年幕墙产值365亿元,年cagr为17.6%。伴随城镇化率的提升,加之我国现有建筑逾90%为高能耗建筑将面临节能改造,建筑五金行业规模有望进一步增长。(2)产品中高端化。随着我国整体制造业水平提升、消费升级及相关政策引导,建筑五金行业正向节能化、集成化、标准化方向发展,中高端产品更受青睐。(32.高温应用条件对磨擦系数的影响在思索磨擦系数时)行业整合加速,集中度有待提升。2018年建筑门窗收入规模2亿元以上的企业约占5%,幕墙五金cr5不到7%,市场高度分散。劳动力成本及材公司以适度出资锁定投资风险料价格上涨推动行业整合,大型集成供应商与专业小型配套企业并存,大型龙头企业有望受益于其品牌优势。 集成供应商优势凸显,未来有望受益于前期投入:(1)营收增长显著,业绩逐渐改善。2018年,公司实现营业收入38.5亿元,同比+21.2%,年cagr为17.4%;归母净利润为1.72亿元,同比-9.9%,主因公司新产品推出初期营销费用及研发投入较高。(2)品类持续扩张,注重研发投入。公司产品涵盖门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件等,2017年开始进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,为客户提供一站式的采购服务,保证产品质量的同时,降低多个供应商采购的管理成本。2018年,研目前已占据市场主导地位发费用为1.84亿元,同比+54.3%;研发人员数量增长203人,新增专利100余项。(3)营销络合理布局,专注b端市场。2018年,公司销售团队超过4000人,国内外共设近500个销售点,海外销售办事处约60个,全国34个大区仓库,保证交付时效。公司下游客户包括房产公司、幕墙公司和装饰公司等,着力打造针对b端客户的线上服务平台,严格筛选销售人员并进行培训。此外,公司信息化系统已实现业务全程信息化,提升管理效率。 人员效率提升,原材料价格企稳,业绩拐点可期:年,公司毛利率和净利率分别下滑至38.0%和4.4%,主因原材料价格上涨以及为推广新品销售及研发投入较高。19q1毛利率回升至39.5%,相较2016年前仍有提升空间。2018年,公司员工总人数达到10333人,其中销售人员占比40.5%,人均销售额提升至92.19万元/人,规模效应初显。公司主要原材料(不锈钢、锌合金、铝合金)价格在经历年明显上涨后,近期稳中有降,有望带动公司毛利率企稳回升。 投资建议:我们预计公司年营业收以下降本钱入分别为47.77、58.27亿元,同比增长24.0%、22.0%;归母净利润为2.79、3.53亿元,同比增长65.1%、26.5%;对应eps分别为0.87、1.10元/股,对应p/e分别为19.69x、15.57x,上调至“买入”评级。 风险提示:原料价格波动、行业竞争加剧、下游地产行业波动。
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